浅谈新三板的价值洼地-1818股权投资

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新三板市场回顾

新三板做市指数在今年4月7日达到历史新高点后，这个中国资本市场大的“风口”也开始逐渐退去，并在7月8日以点收盘，成为新三板市场下跌以来的历史低点。

与历史高点相比，截至7月8日，新三板做市指数下跌54.34%。8月12日，新三板做市指数终报收点，与7月8日的历史低点相比，整体回升了23.58%，基于前一段时间企业的“自救”、市

场对下半年政策推出预期的看好以及随着新一轮的市场调整，新三板也重回价值中枢，触底反弹之势显现。

“神三板”洼地到底有多“神”

前一阵一度有一组图从定增融资能力、挂牌速度、和价值低

估等方面把新三板誉为“神三板”，在此笔者也从以下几方面分析新三板这片价值洼地到底有多“神”：

一.市场规模发展空间巨大

截止8月11日，新三板挂牌企业总数已经达到3154家，成为全球上市

企业数量多的市场，并超过了主板上市企业数量，但是新三板总市值只有亿元，新三板总成交金额才3.61亿元，与具有几十万亿市值和上万亿元的交易金额的主板市场相比，新三板市场规模

的成长空间还相当大，假设即使只有5%的主板资金流入到新三板市场，也可以给“神三板”带来翻天覆地的变化。

二.泡沫被挤出，估值回归合理，整体发展态势良好

继前三个月受到重挫之后，以及随

着新三板企业半年报的陆续披露，新三板市场之前积累的泡沫逐渐被挤出，新三板部分股票回到了价值中枢，估值合理回归。数据显示，截至8月10日，在已披露半年报的621家三板企业中，剔除连续

亏损的少数企业，有多达201家公司净利同比增幅超过了100%，占所有可比公司的32.79%，高成长性显露无遗。

三.市盈率和市净率偏低

新三板作为国家推动创业创新的重要阵地，截至8月12日，新三板

做市股票市盈率为30.48倍，还不到创业板的三分之一，而对比创业板股票24.57%的整体利润增速，新三板做市股票23.45%的利润增速则跟创业板股票相差无几。同时从图一可以看出，新三板做市企业

的市净率也比创业板股票低。新三板整体股票价值被低估。

四.各行业发展空间巨大

笔者曾在为什么新三板是中国纳斯达克一文中对新三板与纳斯达克做了详细的研究。目前，新三板99%是民营企

业，77%是高速成长性、高端制造、TMT领域的创新企业。据统计新三板市场中信息技术企业占比较多，达到30%。通过与创业板同行业市场间对比看出，新三板大部分行业市盈率和市净值低于创业板。

因此，从行业上看，新三板各行业尤其制造业和信息技术业发展空间非常巨大。

五.个股对标分析

新三板投资被视为类PE投资，一般情况下有别于主板估值方法，较多运用PE估值方法进行股票估值，但

是还是可以找到一些对标股票进行比较。创业板全通教育（曾一度以467.57元/股成为主板“高价股”之一，虽然经历近期市场大幅下挫调整，但动态市盈率仍在高居305.08倍，市净率51.54

倍。在如此高的市盈率下全通教育真的值得投资吗？在同行业对标股票中能找出新三板亿童文教（进行对比，其盈利能力甚至比全通教育还要好，但是亿童文教的动态市盈率才仅仅才43.90倍

，而市净率也才16.19倍。因此，相比创业板市场来说，“神三板”某些优质股票存在价值被低估的问题。

六月中旬以来，新三板指数在一定程度上受到A股市场恐慌情绪及抽资救A股因素的影响而一路

下挫，但新三板自7月9日开始逐步走出非理性调整低谷，市场整体交易活跃程度有所改善。在新三板多项制度创新政策红利预期的刺激、主板IPO暂停以及中概股拆VIE回归等一系列利好背景下，再加

上目前新三板整体股票价值被低估的现状，下半年有望出现布局新三板的良好时机。

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